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水务行业:攻守兼备 万里冰雪藏不住

从水务行业的生命周期看,我国城市供水行业处于成长中后期,预期未来2年城市供水量增长在2%左右;我国城市污水处理行业处于成长期,预期未来2年城市污水排水量增长幅度与供水量涨幅一致,城市污水处理率年均提升9%以上。

水务环保行业整体将呈加速发展态势。水务环保行业具有明显的逆周期特征,面对宏观经济的快速下滑,政府已提出“四万亿”投资计划加大对生态环保等领域的投资力度,在积极的财政政策和我国水资源与环境危机的双重推动下,预计09年行业整体将呈现加快发展的态势。

供水行业的成长性主要来自水价上涨。我们认为我国水价将继续上涨,且存在超预期可能。水资源稀缺及恶化促使全球水价持续上涨,中国水资源情况更糟。从节水及可持续发展的角度考虑,合理的水价涨幅与人均可支配收入增速正相关,我国水价涨幅将持续快于一般发达国家。

水务行业具有良好的现金流以及股利分红率。在经济衰退下和降息周期中,水务行业对避险资金更具吸引力。观经济下行中,水务公用事业在经济衰退时期的业绩波动幅度小,相对于电力公用事业存在一定估值溢价。我们对美国水务公用事业在宏观经济下行周期中股价表现及经营表现做了测算,并发现水务相对于电力的估值最高溢价水平曾达到300%。

一个风险因素是水价上调时间晚于预期。但我们认为通胀下行周期是水价上调的最佳时机。08年阻碍水价上涨的通胀水平正在逐渐回落,累计的水价上涨压力亟待释放,很可能促使水价上涨幅度大于历史水平。

水务环保行业具有盈利水平相对稳定的特点,在政府拉动内需和环境危机的双重推动下,正面临着难得的发展机会。尽管目前行业整体估值水平偏高,但行业中盈利能力强的成长性品种仍具有较高的投资价值。近期行业与大盘联动性增强,走势基本等同大盘,由于国家规划的4万亿扩大内需的投资计划对于水务环保行业是重大利好,环保行业将从农业、创新科技、各项基础建设中间接受惠,预计未来水务行业潜力无限,建议关注板块中的龙头企业及直接受惠上市公司。

 


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